您的位置:

首页>教育培训

【IAMAC微享汇】第二十六期:欧洲保险资产管理公司投资机遇文字音频合集

2016-11-09

 

【嘉宾主要观点】

欧洲投资环境近期出现了基准利率和投资回报下降、监管要求趋严、自由贸易受阻等变化,面对愈演愈烈的投资压力,欧洲保险资管机构开始变化投资组合,并更多地采用外包管理。在这些变化之下,中国机构投资人在欧洲市场将面临新的机遇和挑战,本文对此进行了详细阐述。

   (以下内容根据Orientas咨询公司创始人、执行董事Dirk Laeremans先生在第二十六期“IAMAC微享汇”讲话稿整理,仅代表嘉宾个人,不代表协会与所在机构。转载请注明出处。)


一、欧洲投资环境的变化


1.经济环境变化

(1)基准利率和投资回报下降

政府设立的基准利率从08年开始下降,央行利率已经下降到零,甚至低于零。


上图是各国1年至20年的债券利率,其中深蓝色和黄色是分别是美国的英国,这两国的20年债券收益分别是0.5%和2%,除了英美之外其他国家,短期债券利率有些甚至低于0%,长期的20年债券收益利率在1%左右。因此,现今投资国债不会有特别大的收益。


从上图可以看到,从2009年开始,各个国家的央行都下降了利率,现在下降至零甚至低于零,从那时开始,各大央行都开始大量印发货币,进行量化宽松。


相应的,保险资管公司的投资组合的表现大幅下降,上图中,从2010到2014年,美国及欧洲财产保险公司的平均净收益都持续大幅下滑,每年几乎降低0.5%,平均回报现在是3.5%左右。


2.法律政策变化

自08年金融危机之后,政府希望介入更多,加强监管,防止再次发生同样的金融风暴,因此欧洲也相应出台了很多监管政策。最初发布的政策主要是监管银行的,之后逐渐也出台了一些监管险资机构的政策。起初针对险资机构出台的是SolvencyⅠ,2016年新出台了SolvencyⅡ。


SolvencyⅡ主要是从上图中的三个方面来加强监管,第一,要求险资要有足够的资金来应对和偿付;第二,要求保险公司进行严格的风险管理,风控要对投资要进行有效的监督;第三是要求险资机构一定要对市场公开透明,做好信息披露。这三大要点听起来比较简单,但事实上SolvencyⅡ法规有上千页的条款,这也意味着险资机构的合规成本大幅加大,要聘请新的人员,研读法律法规,做合规工作等等,这给险资带来了更多的压力。


3.政治环境变化

过去20年到25年里的全球经济增长主要是来源于国际一体化与自由贸易的推进,中国也是受自由贸易推进最大的受益人之一。但是,现在这个经济增长的引擎面临了一些困境,某些国家的人们开始抗议国际一体化和自由贸易,这些人们可能是由于一体化和自由贸易给他们带来了更多不利的竞争,导致他们失去了一些市场、就业机会和利润。最典型的例子就是最近的英国脱欧事件,英国应该是受够了全球化,以及欧盟施加的一些规范的压力。此外,还跨大西洋贸易与投资伙伴协定(TTIP)现在也面临了很多的抗议和抵制,很多人预测这个协议可能不会成功签署。再例如美国的总统候选人特朗普及其支持者也是极力反对自由贸易的。总的来说,这些欧洲以及全世界一体化放缓的步骤,可能会意味着经济增长的放缓,进而意味着投资人的投资回报也会相应下降。


因此,保险资管行业将面临愈演愈烈的压力,市场收益下降、经济下滑,而险资的收益要求反而增加,同时监管也越发严格,对透明度要求也更高,此外,人口老龄化也给保险机构带来更大的压力。


二、欧洲保险资产管理公司发展趋势


欧洲险资机构面对整个大环境施加的更大压力,产生的反应以及采取的对策主要有以下几方面:


1.外包服务

现今大型保险公司都提供外包管理服务,而小公司会选择大公司的外包服务。


从上图可以看出,保险公司包AUM增长自2009年开始达到了14.3%。公司采取外包第一是希望获得更大的收益,第二个是因为监管越来越严,合规成本越来越高,外包给熟悉监管政策的专业机构进行管理更为合理。资管机构有两种策略,第一是完全外包,即将所有的资产外包出去,第二是专营外包,即将自身投资组合里的一部分,例如房地产、衍生产品、石油等,外包给一些专业专营的外包服务的机构。由此产生的另一个趋势就是越来越少的团队管理越来越大的资产规模。


2.投资组合变化


上图是保险资管公司过去五年的的投资组合变化,从2010年到2015年之间,债券部分由72%下降到了63%,取而代之的是提高了另类投资领域,尤其是房地产、直接股权等。越来越多的资金在涌入股票市场,这就是为什么过去5年各大股市不断上涨的原因。只占很小一部分的房地产在过去5年间翻了一番,大家也可以看到伦敦市场一直都是比较火热的投资目的地。


三、中国投资机构在欧洲面临的挑战与机遇


1.投资挑战

(1)欧洲公众接受度

首先最关键的是欧洲公众是否接受中国投资人。最近有个典型案例:Eandis集团是比利时的电力经销商,这是由当地政府垄断经营的企业。Eandis集团与中国国家电网大概洽谈了两年半,最后达成协议中国国家电网以8亿欧元的价格收购Eandis集团14%的股权,但是在他们最终要达成交易的一个月之前,媒体开始干涉并进行负面报道,虽然在价格、交易安排等方面这对于双方都是很有利的消息,但是最后由于媒体的大力干预和公众的舆论压力,导致政治敏感性的交易夭折。


(2)执行速度

中国机构投资人面临的第二个挑战是执行速度。并不是所有的交易都像Eandis这个案例一样有长达几年的交易或谈判时间,通常很多好的交易项目也许就只有几个月的窗口时期,因此中国投资人可能在执行速度上跟不上。我们曾经参与过两宗较大的交易,最终都是由于中国投资人执行速度不够导致没有完结。中国机构在与国际机构投资人竞争角逐项目或交易时,往往因此败下阵来。


(3)议价

很多项目都期望从中国投资人这里获得更高的议价,通常可能是百分之几甚至百分之三、四十。因此,对于中国投资机构,比较关键的是要了解市场机制,做出合理的价值预估,对议价给出合理的调整以完成交易。


2.投资机遇

(1)房地产投资

第一个比较热门的是英国的资产,例如伦敦的资产。由于英国今年最近推出的税收政策,以及脱欧的影响导致现在英国,尤其是伦敦的资产价格下浮了一些,另一方面是英镑也前所未有的处于低价,此外,英国的资产竞争也没有以前那么激烈,大家都在观望是否要入场,因此这时候价格也会有所下调。也许明年是投资英国房地产的好时机。


(2)基础设施

第二个机会是中欧的一些基础设施领域的项目,尤其是相对落后一些的中欧国家,例如捷克、斯洛伐克、波兰等等,现在有很多的基础设施项目需要投资,他们能够给予比较良好的投资回报。


(3)产业投资

由于SolvencyⅡ的出台,很多欧洲保险资管机构不允许直接参与产业投资了,因此现在这类竞争大幅减弱,对于中国投资机构来说,由于不用面临与欧洲机构竞争,在产业投资方面能有更好的机遇,获得更高的收益。

 

嘉宾简介:

Dirk Laeremans先生,Orientas咨询公司创始人、执行董事,他在不同跨国企业发起及管理中欧市场投资达7亿欧元。除了跨国集团经历外,他同时在多家企业担任顾问董事及投资人角色。目前他主要从事中国对欧洲境外投资业务(尤其是英国市场),专门研究欧洲投资环境及机遇。


Dirk Laeremans出生于并常驻布鲁塞尔(比利时)。他在比利时、南非、爱尔兰分别获得工程硕士、商务硕士及MBA学位,并且会5种欧洲语言。