【IAMAC年度课题】获奖感悟:新华资产篇

2017-05-26

编者按


近日,由中国保险资产管理业协会举办的“2016IAMAC年度课题”活动圆满结束,并选出十大“优秀奖”课题。本年度课题共有42家业内外机构积极参与,累计完成36项、110多万字的研究成果,其中26项成果纳入协会IAMAC丛书——《2016IAMAC年度系列研究课题集》,由上海财经大学出版社公开出版发行。本栏目精选了部分获奖课题的获奖感悟陆续发布(按课题名称拼音排序)。

 

新华资产组织完成了《保险资产配置趋势研究与国际经验借鉴——基于保险公司资产配置的案例研究》,很荣幸能够获得“IAMAC 2016年度系列研究课题优秀奖”,这既是对我们前期研究成果的肯定,也是对我们今后进一步开展研究工作的鼓励。这份荣誉来自于课题组成员的共同付出,也来自于协会以及各位评审专家对我们的肯定。

 

我们认为“IAMAC年度课题”提供了一个专业、高效的研究交流平台。首先,参加此次“IAMAC年度课题”,充分激发了团队的研究积极性,开拓了研究视野,对课题组成员是一次很好的学习和提高专业能力的机会;其次,“IAMAC年度课题”充分调动了单位多部门的研究力量,由公司副总裁杨帆担任课题负责人,公司组合管理部、研究部、另类投资部等共同参与,优势互补、通力协作,最终完成了该项研究成果;最后,课题组坚持研究过程中要“多交流”“多请教”“细修改”,包括团队之间交流、向领域内其他专家学习请教、与主要案例公司人员或研究机构进行面对面沟通等,报告在撰写过程中,团队成员不断调整和完善、反复求证与修改,最终研究课题顺利结题,并得到大家的认可。

 

 

【研究背景】2008年金融危机爆发后,随着各国央行相继采取了积极宽松的金融政策,全球利率竞相走低,我国也在2013年后进入低利率周期和经济减速发展阶段。在低利率和经济下行环境下,保险资金利差缩小,资产配置压力逐渐加大。

 

【课题创新】本课题以6家国际著名保险公司和4家国内上市保险公司为案例,结合大量资料搜集整理,并采取实地调研等多种形式与案例公司相关人员深入交流。对比分析国内外保险资产配置特点和全球化投资现状,展望保险资产配置未来发展趋势,为我国保险资产的配置提出科学可行的政策建议。

 

【研究发现】与我国的资产荒类似,发达国家低利率周期中,长期优质的债券也出现短缺,在全球范围内,各保险公司均面临无风险收益率下降的状况,优化资产配置成为保险公司经营的重中之重。从案例来看,世界主要发达国家在低利率环境下,一般账户各大类资产的配置特点主要为,固定收益类资产占比较大,一般在70%以上。近五年,固定收益类资产表现出两大特征:一是整体信用资质呈下降趋势,以信用风险获取信用溢价;二是中长期债券产品配置比例呈上升趋势。此外,我们发现提升高收益资产配置比例成为国际保险公司应对低利率环境下的常规手段。

 

就权益类资产配置而言,美国权益类资产配置比例很低,通过回避权益市场风险来追求收益的稳定;英国相对而言配比更高,期望通过承担权益市场波动风险而获得超额收益,而欧洲其他国家的两个案例公司则介于两者之间。

 

就业务结构而言,英、美等国家保险公司独立账户规模普遍占比较大,以英国更为典型。从美国来看,2013年全美806家寿险公司中,有177家公司设有独立账户,管理资产占总资产规模的31.2%。从英国来看,保险公司的独立账户占比更大。其中,法通公司2015年末独立账户规模占比82%,而英杰华集团独立账户占比约38%。相对而言,国内保险公司独立账户占比普遍较低,从四家A股上市公司看,只有平安在3%左右(2015年数据),其余三家基本可忽略不计。

 

业务结构的差异决定了各保险公司盈利模式的不同,也在某种程度上影响着资产配置策略。独立账户业务主要收入为管理费,保险公司承担的是投资管理人的角色,独立账户占比高减少了保险公司盈利对投资收益的依赖,增加了盈利稳定的安全垫,从而一般账户可以承担更大的投资风险。在此前提下,英国选择了相对较高的权益占比,而美国仍然保持权益类低仓位。

 

【政策建议】关于保险资产一般账户的中长期配置建议如下:

 

1.保持合理的权益类资产配置比例

当前,我国经济步入新常态,经济增速下滑与结构调整并行,加剧了企业盈利增速下滑的趋势,但符合政策导向和经济转型方向的新兴产业仍可能稳步增长甚至快速增长,权益市场存在重要的结构性机会。各保险公司应该结合自身业务发展,在保证偿付能力充足率的情况下,选择适合本公司的权益配置比例。

 

2.拉长资产久期,同时适度提升信用风险偏好

与国际案例公司类似,我国保险资产配置以固定收益类产品为主,配置期限有长期化倾向,但受制于长期限资产供给有限,我国保险公司资产久期普遍短于负债久期,资产负债匹配存在较大缺口,寿险公司尤为明显。因此,增加长期限资产供给,拉长资产久期将有助于保险公司获得期限利差,也有助于解决资产负债久期不匹配的问题。在信用偏好上,我国保险公司相对而言更加谨慎。在风险可控的前提下,可适度提升风险偏好,配置相对高收益的信用债券。

 

3.全球化分散投资风险,获得更高的风险调整后收益

全球化是英国保险公司资金运用的重要特点之一,通过资金运用的全球化,可以避免投资收益受本国资本市场形势影响过大,同时也可把握其他国家的投资机会。保险投资新政进一步放开了保险资金境外投资范围,拓宽了保险资金可投资的市场范围和投资工具,为保险行业进行境外资产配置创造了条件。从国际国内宏观经济形势变化、汇率走势及境外资产的风险收益特征来看,保险公司通过深入研究境外投资机会,将资产进行全球配置,能够有效分散投资组合的整体风险。

 

4.多元化资产配置,提升投资管理能力

国内保险资金另类投资标的主要以非标债权产品为主,基础设施债权计划和信托计划配置占有一定比重,但股权和不动产投资占比较低。我国保险公司应多元化配置资产,增加另类资产如基础设施、不动产、非上市公司股权、非上市公司结构性融资等类型资产配置,在提高收益率的同时有效分散风险。保险公司进行多元化投资时,应正视自身投资能力的局限性,适当开展对外委托投资,但对受托机构要进行全面的资质评估。

 

5.开发合适的金融风险对冲工具,降低投资风险

为进一步提高投资收益率,建议完善我国资本市场的各项制度,开发更多的衍生金融工具,积极培养高水平的金融投资人才。保险机构借助专业化的投资人才、选择合适的金融衍生工具,可有效地对冲汇率风险和市场风险,降低保险投资风险。

 

“IAMAC年度课题”涵盖了行业发展、公司战略、资产配置、风险防范以及业务创新等五大领域,均是行业内外热切关心的领域,切实满足了行业内外相关人士的需求。“IAMAC年度课题”活动不仅仅是一项相互学习、促进交流、提升视野的机会,更是一种责任,为提升行业的标准规范贡献自己的绵薄之力。

 

在活动形式上,我们希望协会每年结合行业具体情况、最新热点、国家宏观战略等选择课题研究主题,采用滚动模式(季度或者半年度)开展课题研究活动,这样定期会有新鲜的课题研究供大家学习;在课题研究方向上,我们希望协会可以增加行业实际操作方面的研究内容,比如投资团队的人员管理、投资能力建设、产品开发策略等;也可以考虑产学研合作研究,增进研究的学术内涵和实用价值,促进保险资管行业的良性跨越式发展。

 

最后,希望协会组织各课题组对研究成果进行面对面的沟通与交流,加强课题组之间的学习互动。

 

 

名称:IAMAC年度系列研究课题

创办:2015年,由中国保险资产管理业协会创办

面向:业内外机构、高校院所等单位主体

重点:围绕保险资产管理行业发展宏观战略、理论前沿、重要业务及行业热点等问题开展理论研究和业务探索

主旨:汇聚行业智慧,支持监管决策和行业发展

流程:年初选题征集—3月课题申报—4月课题立项—6月中期考核—11月成果提交—12月课题评审—次年3月公布“优秀奖”名单并颁奖

出版:课题择优纳入IAMAC丛书—《IAMAC年度系列研究课题集》,由上海财经大学出版社在全国公开出版发行

特色:保险资管行业规模最大、研究领域最广、参与人数最多、成果最为丰富的重要研究品牌

成果:现已成功举办了2015、2016年度课题,来自保险、券商、基金、信评及国内外高校科研院所的44家机构、近500人次参与,累计完成72项、近300万字课题研究成果。

联系人:协会研究规划部

         梁老师 010-83361690

         孙老师 010-83361680