张志晓律师，中国人民大学民商法硕士，从事律师工作二十余年，现为北京市万商天勤律师事务所高级合伙人，中国保险资产管理业协会债权投资法律专家，中国政法大学PPP中心委员，北京住房保障办公室专家，湖北省财政厅PPP专家库专家。

张律师具有扎实的法学理论功底和财务税务知识，熟悉金融政策，有多年的信托、资管、保险投资等实务经验；参与了大量投资、并购项目，对交易结构设计，税                                                                 
务筹划有深入的研究；为工商银行、央企、民企等讲座相关知识。

   保险资金投资PPP一方面要符合保险资金投资的政策，另一方面要符合PPP的政策，险资投资应从项目本身收益的角度选择项目，不要过分依赖增信措施。

关于PPP的风险，主要分析了政府信用风险、政策风险、投资回报风险三个方面。

在政府信用风险方面，提出很多项目政府违约是因为投资方利用政府缺乏经验，谋取高额利润，使政府在行政责任和公众的压力下选择违约；提出社会资本要谋取合理回报，回报并不是越高越好。

在政策和法律风险中，提出所谓工程二次招标是伪命题，PPP招标是财政部政策主导，投标方是社会资本方；工程招标是社会资本方招标施工方，由建设部政策主导，这不是一个层面的问题，而且很多工程现在并不强制要求招标，所以PPP中工程施工是不是二次招标，并不影响PPP合同的效力和履行。

国有资产转让需要在交易所公开进行，而PPP可以用租赁和特许经营结合的方式，不属于国有资产转让。

关于土地出让招标与PPP招投标，可以把土地出让收入投入PPP项目，而不是二者同时招标。

在投资回报方面，一要选择合适的项目，避免竞争性风险，二要约定好调价机制，结合案例分析如何制定调价方案。

   提出股权转让、上市、证券化、发债等退出方式，同时指出，股权证券化并不现实。

   一、认为政府违约不是政府无信用，而是因为当时PPP项目回报太高导致的，分析了政府违约背后的经济和行政动因，只有找出根源，才能解决问题。

二、指出经营权和收费权都不是法律上的概念，TOT是租赁法律关系。经营权的评估、转让都是错误操作。收费权是行政性权利，不能转让。

三、把土地收入作为政府对PPP项目的投资，而非同时招标，避免和土地招拍挂政策冲突。

         四、股权是企业信用，不是资产信用，不宜证券化。

在证券化方面，建议在房屋登记等制度中增加信托登记，税务部门对不动产信托不征流转税，解决资产转让的税负问题，再允许公募基金投证券化产品，解决PPP项目融资和退出。

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“IAMAC年度系列研究课题”是由中国保险资产管理业协会于2015年创办的年度行业研究活动，主要面向业内外机构、高校院所等，重点围绕保险资产管理行业发展面临的宏观战略、理论前沿、重要业务及行业热点等问题开展理论研究和业务探索，旨在汇聚行业智慧，支持监管决策和行业发展。

目前，已成功举办了2015、2016、2017年度课题研究活动，来自保险、券商、基金、信评及国内外高校科研院所近600人次参与，累计完成132项、480余万字研究成果。课题成果择优纳入IAMAC丛书——《IAMAC年度系列研究课题集》，由上海财经大学出版社公开出版发行。

三年来，在监管部门、业内外机构的高度关注和大力支持下，IAMAC年度课题现已打造成为保险资管行业规模最大、研究领域最广、参与人数最多、成果最为丰富的重要研究品牌。

课题相关信息详见协会官网（http://www.iamac.org.cn/xxyj/ktyj/iamackt/）。