第一期IAMAC专家论坛简报

2015-03-19

  中国保险资产管理业协会 “IAMAC专家论坛”简报第一期 (2014年9月24日)

  本期主题: 《并购基金与价值创造》

   2014年9月23日下午,中国保险资产管理业协会第四期“IAMAC专家论坛”在北京太平洋保险大厦举行。华泰瑞联并购基金总经理陈志杰先生应邀主讲《并购基金与价值创造》。来自60余家有关会员单位的有关负责人、业务人员,以及中国保监会资金部、中国保险资产管理业协会部分人员,合计94人参加了此次论坛。讲座结束后,中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云做了总结讲话。

  此次论坛是在新“国十条”颁布后保险资管行业备受鼓舞、踊跃创新的背景下举办的。新“国十条”鼓励保险行业创新资金运用形式,推动保险资金利用夹层基金、并购基金等形式投资实体经济,提升保险资金服务功能,提高了保险资金在促进经济提质增效升级中的地位。陈志杰主讲的《并购基金与价值创造》紧扣新“国十条”有关精神,符合保险资管行业积极开拓新业务领域的现实需求,对推动有关政策落地生根,转变为生产力具有积极作用。陈志杰的报告深入浅出,既有基础理论,也是实务心得;既有国内实践,也有海外案例。他的报告分成四个部分:中国并购市场的发展,并购基金的原理和本质以及价值创造,国际“黑石并购”案例分析,并购基金在中国的业务机会。在阐述中国并购市场的发展问题上,陈志杰介绍说,中国境内并购交易总额在全球占比总体依然呈现上升态势,从2001年的0.3%大幅提升至近几年的4%-5.5%之间。随着中国经济产业结构的调整与优化,未来中国境内并购市场也将持续发展。同时,从2004年至2013年期间,并购基金参与全球并购交易的比例基本高于15%,在并购交易中扮演着愈发重要的角色,而新兴发展中国家的并购基金仅约为2%,并购交易的活跃度远低于全球平均水平,所以未来中国的并购基金将有巨大的成长空间。

  对于并购基金的原理和本质以及价值创造,陈志杰有自己的心得。他认为,并购基金是私人股权基金中最重要的一种,专注于对目标企业进行控制权收购。其投资方法是:寻找价值被低估或有发展潜力的企业;收购目标企业的控制权;通过重组和改造提高企业的运营效率和经营业绩;实现增值后通过出售或IPO退出,退出途径通常为上市。并购基金的目标公司通常是在成熟的市场和行业中被低估的,有充足的现金流,但运营低效的企业。在美国,并购基金是私募基金中规模最大的,运作也最为成熟。为了使得整个讲座更贴近实践,陈志杰专门讲解了国际上著名的“黑石并购”案例,借此剖析了并购基金的运作方式、需要注意的问题、需要的机遇和需要抓住的环节的等。在黑石并购案例中,行业的周期性上扬和跨市场估值差异占投资收益的2/3,其余的收益应归功于运营方面的变革。所以,收购后采取的管理层人事变动、管理中心迁移、资产重组等一系列改革措施对公司的收益起到关键作用。

  陈志杰认为,并购基金在中国存在广阔的业务机会。目前,中国并购基金数量很少,但随着政策放松、技术进步和经济转型,并购基金将逐渐发展成为私募股权基金最重要的组成部分。另外,资本市场层面的IPO新政、监管理念逐渐向市场化过渡为并购交易提供了更大空间,放松管制、加强监管的总体思路将助推未来并购市场的长期发展。此外,并购基金参与方式及退出方式灵活,单笔投资数额相对较大,同时帮助企业改善经营管理,提升企业价值,实现退出获利;而目前中国并购基金较少,在并购活动中参与度低。可以预见,随着中国市场环境逐渐成熟,未来必将成为主流。

  讲座结束后,中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云做了总结。他指出,协会筹备、成立以来,一直把服务会员单位作为协会的最重要任务。IAMAC专家论坛就是协会高度重视行业建设的服务品牌之一。今后将每个月举办一次,以切合业务发展的主题成为会员学习交流的高端服务平台,注重实用性、针对性和可操作性,以帮助会员单位解决实践操作中遇到的问题。

  曹德云认为,保险资管行业对并购理论有所了解,但实务操作经验不足。2006年,保监会逐步放开股权投资,并且在2010年9月出台《保险资金投资未上市公司股权管理办法》时,允许保险资金以基金方式投资股权。而在实践操作中,通过直接股权投资要多于以基金形式的间接股权投资。近期,出现了一些保险资金投资国内和国外的私募股权基金的案例,但还处于探索尝试阶段。决定并购基金成功与否的主要因素包括团队因素、资金因素、时间因素和信息因素。在大资管时代下,保险资管公司应该以跨业、混搭、跨阶段的投资抓住机遇,朝着市场化、产品化、投行化和国际化的方向发展。论坛结束后,不少会员单位表示此次论坛举办成功,选题符合业务需要。协会也将尽快统计、整理回收的由参会人员提交的“IAMAC专家论坛”调查问卷,根据大家的意见和建议,积极继续办好“IAMAC专家论坛”,回馈会员单位,为保险资管行业的发展做好服务工作。